蕉下签约周杰伦，为冲刺IPO再助力？

3月27日，华语乐坛天王周杰伦宣布成为防晒品牌蕉下的品牌代言人，再次把蕉下推回到聚光灯下。

(资料图)

这之前，蕉下已经为港股IPO上市冲刺一年左右。

2022年4月8日，蕉下首次在港交所递交招股书。此后未更新失效。2022年10月，蕉下再次更新递表港交所。

一、净利扭亏背后的估值下滑？

更新的招股书显示，2019年至2021年，蕉下的营收分别为3.85亿元、7.94亿元、24.07亿元，营收增速分别达到了106.4%、203.1%。但到了2022年上半年，蕉下营收22.11亿元，增速放缓至81.3%。2019年至2021年，蕉下分别净亏损了2320万元、7.7万元及54.73亿元。但到了2022年上半年，则实现扭亏为盈，净利润4.91亿元。

不过有分析指出，蕉下的净利润扭亏为盈，主要是“可转换可赎回优先股公允价值变动”这个数据的调整变化。

“可转换可赎回优先股”是一种复合金融工具，是指其持有人在持有期间享受一定利率的利息收入，并可在一定时间之后可按照约定转换为普通股或赎回本金和已宣告但尚未发放的利息。这部分优先股，若将来公司顺利上市，投资人可选择将其转化为普通股，分享公司净资产收益，也可以选择要求公司按固定利率计息赎回，以保证自己的投资收益。

上市前，公司估值上升会引起可转换可赎回优先股公允价值上升，在利润表中则体现为净利润巨额亏损。

也是因为这样，蕉下出现了2022年前的持续亏损扩大。2019-2021年，蕉下的净亏损从2330万元扩大到54.73亿元的原因就在于蕉下的估值大幅上涨，上涨的变动部分被计入当期损益，需要进行扣除，所以净利润大幅亏损。而到了2022年上半年，蕉下公允价值变动为-1.56亿元，估值猛涨不再，所以利润也就起来了。

所以，经经调整后蕉下的净利润分别为1970万元、3940万元、1.36亿元、4.03亿元。

不过，扭亏为盈，代表的却是资本市场对蕉下估值不再高企，这着实有一点反差。但从蕉下的经营模式看，它确实显露出了一些增长疲态。

二、KOL带货神话失效？

一直以来，蕉下营销费用高企。2019-2022年上半年，蕉下的广告及营销开支分别为0.37亿元、1.19亿元、5.86亿元、2.64亿元。

在各种营销方式中，蕉下在KOL的投入上可谓手笔巨大。

在招股书中，蕉下称，公司注重内容营销，打造了由直播、测评和软文等形式的营销体系，构建新兴线上平台营销矩阵。近年来，蕉下加强与电商的合作，同时加大在社交平台的宣传推广。在某社交平台，搜索“蕉下”话题，有4万多篇内容，2021年，蕉下与超过600名KOL展开合作。

2021年，蕉下与超600名KOL合作，而到了2022年上半年，蕉下就已经与1577名KOL合作。不过，这样几乎三倍增长的KOL合作规模，并未带来相应的营收增长。同期，2021年蕉下KOL合作带来的销售收入是2.16亿元，到了2022年上半年，这个收入只有2.05亿元。

此前，KOL成为蕉下在市场上攻城略地的重要手段，与李佳琦、罗永浩等头部主播都有合作。但是随着完美日记、花西子、泡泡玛特等KOL吹捧起来的品牌销售从天落地，市值也垂直落体，蕉下的KOL营销神话也随之破灭。

蕉下也在招股书中表示，若无法具成本效益地使用社交媒体及内容平台作为营销工具，蕉下获取新客户的能力和财务状况可能会受到损害。

三、人民网：蕉下到底科技含量如何？

2013年，马龙和林泽两位80后理工男在杭州创立了蕉下品牌，瞄准年轻女性户外产品市场。

人民网曾质疑，在蕉下的官网上，“科技”二字高频出现，其科技含量到底如何？

招股书显示，2019-2022年上半年，蕉下的研发费用分别为1990万元、3590万元、7160万元、6320万元，在营收中占比，则从2019年的5.3%下降至2022年上半年的3%。

蕉下表示，自家黑科技“L.R.C黑胶涂层”具有UPF50+的防晒效果，一部分伞具、帽子都使用此项黑科技。据悉，防晒产品效果以UPF值来衡量防紫外线效果，UPF值大于40，并且UVA的透过率小于5%时，才能被称为防紫外线产品。

蕉下另一项黑科技“AirLoop冰丝”面料，也被人民网质疑到底有多凉快？

据悉，目前凉感测试标准有国家标准GB/T 35263-2017《纺织品接触瞬间凉感性能的检测和评价》，标准规定，接触凉感系数大于等于0.15以上，才具有接触瞬间凉感性能。据数据显示，蕉下部分防晒衣的接触凉感系数分别为0.23及0.25，市场上其他品牌防晒衣的该项数据也都在0.23-0.3之间，蕉下在价格上也并没有体现出优势。