本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海 北京报道

美联储加息预期缓和使得美元指数冲高回落，同时硅谷银行被监管事件使得避险情绪升温，COMEX金价出现上涨。

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植信投资研究院研究员马吟辰在接受《中国经营报》记者采访时分析，近期金价的回升主要受到市场避险情绪升温和对美联储加息预期转变的影响，一方面，硅谷银行被监管事件推动市场避险需求涌入黄金，推动金价走高；另一方面，这一事件也改变了市场对美联储加息路径的预期，而这是去年以来黄金市场所面临的最大利空因素。

展望后势，惠誉上调了2023～2025年的黄金价格预期，以反映持续的地缘政治紧张局势和经济增长担忧的背景下对黄金的投资状况。

投资者风险偏好下降

全球银行业危机四伏。继美国硅谷银行和签名银行被监管后，欧洲最大的银行之一瑞士信贷银行股价暴跌。

在此背景下，投资者蜂拥避险资产，黄金ETF基金连续6天上涨。3月16日，COMEX黄金盘中最高达到1928.9美元/盎司 。

谈到近日金价反弹的原因，方德金控首席经济学家夏春分析，黄金价格主要受到三个因素影响：美元指数，实际利率和不确定性。目前来看，美元指数走软，实际利率为负，不确定性增加，都有利于黄金走强；同时，硅谷银行被监管将加剧经济衰退，美元和利率未来都更趋于下行，有利于黄金走强。

在渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰看来，近期金价回升主要是对于美国中小型银行风波事件的反馈，首先，硅谷银行此前宣布关闭所形成的潜在风险，使得投资人竞相追求避险资产，黄金需求短期提升；其次，投资人担心硅谷银行的风波可能具有更广泛的传播性，从而导致经济衰退的快速到来，投资人对于美联储加息放缓的预期增加，在衰退叠加上对于货币政策转向的预期之下，美国10年期国债收益率快速从4%左右水平下降到3.65%左右，国债收益率和黄金呈反向关系，这也支撑了黄金的表现。

面对国际金融市场震荡，黄金的避险属性受到投资者的加注。“通常来说，市场突发风险事件对大类资产价格的影响往往更集中于短期，长期影响金价的因素更多体现在市场对经济增长预期以及货币政策预期的变化上。”马吟辰如是说。

总的来看，西南证券研报指出，硅谷银行被监管事件带动避险情绪上升，2月失业率超预期上行，降低市场对美联储后续加息幅度的预期，长端美债收益率、美元指数同步下行，带动黄金价格反弹，长期维持看好黄金板块，金价中枢仍有上行空间。

对冲地缘政治相关风险

黄金因具有抗通胀、避风险、与其他大类资产相关性低等特点，是大类资产中不可或缺的一类资产。

进入2023年，全球央行买金热情不减。世界黄金协会发布的报告显示，2023年1月，全球央行官方黄金储备净增77吨，数额环比上涨192%。

对此，夏春认为，全球央行增持黄金主要是两个原因，一是持有的美国和欧洲国债在加息环境下贬值，从资产配置的角度需要减持，过去十年增持黄金是各大央行的普遍做法；二是美国对俄罗斯的外储制裁引发了全球对美元霸权的不满，黄金的安全性变得额外具有吸引力。

萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊亦赞同这一观点，他指出，全球央行增持黄金的主要原因与央行减少持有美债和与美元脱钩的长期趋势，各国央行用增加黄金储备的方式替换了一部分美元储备和美债。

截至2022年年底，全球各国央行已经连续14个月保持净抛售美国国债的状态。

“美元本质是代表美国的信用，在美国有可能陷入经济衰退的情况下，以美债为主的美国信用体系可能会遭到削弱，其他央行偏向于用其他资产代替。另外，在美国经济走弱和货币政策转向的基础上，美元有贬值的压力，而黄金可以作为天然对冲资产。”王昕杰分析指出。

各国央行增持黄金，除了出于资产配置的考虑，还传达了一定信号。马吟辰告诉记者，历史上来看，各国央行黄金储备的变化对黄金市场情绪有着类似风向标的作用，当全球经济大体处于较好状态、美元表现较为强劲时，由于缺乏资产多样化的需求，各国央行通常不会增持黄金储备，甚至会抛售黄金；反之，当全球经济面临衰退风险，美元表现不佳，市场需要多样化工具时，黄金的独特价值就会凸显。

谈到金价未来走势，郑磊分析，金价上升动力主要来自通胀和避险，对于通胀来说，全球经济未来可能出现滞涨和通缩，这两种情形是影响黄金价格上涨的负面因素，而系统性金融危机的爆发和地区军事冲突恶化是推动上涨的正面因素，随着投资者对这两类因素的评估在变化，黄金价格仍将出现较大波动，暂时很难出现趋势性上涨或下跌。

马吟辰认为，总体而言，2023年黄金市场面临的是已大有改善的宏观环境，依然高企的通胀、美国衰退风险和稳固的实物需求都为金价提供支撑，而美联储政策可能的转向更意味着金价有充足的上行空间。

“短期来看，由于针对美联储货币政策的不确定性依然比较大，市场缺少支持金价持续上涨的逻辑，在年初的大涨后面临调整。中期来看，如果美联储如市场所预期的停止加息甚至转向宽松，那么黄金市场向好的预期就会转变为现实，金价有望再次冲击2000美元/盎司关口上方水平；但如果美联储继续加息，市场对货币政策转变的预期出现变化，那么金价上行将遇阻。而由于通胀仍处于高位，且美国经济也未摆脱衰退风险，尤其硅谷银行风险事件的爆发推动避险需求，因此黄金市场下跌空间将是较为有限的。当然，如果美国经济表现良好，衰退风险远去且通胀预期开始走低，再叠加美联储紧缩货币政策，那么黄金市场可能大幅承压，2019年以来的上行趋势将面临巨大考验，但这种情况出现的概率极其有限。”马吟辰说。

长期来看，马吟辰分析，黄金市场长期上行趋势没有改变，尤其是全球货币体系中“去美元化”趋势变得越来越明显的背景下，在尚未出现可取代美元的货币之前，黄金独特的属性将推动金价稳步走高，长期向好。

（编辑：朱紫云 校对 陈丽）